原料涨价潮中的万华化学：前三季度净利润157亿元，已超去年全年

慧正资讯，10月26日，万华化学披露2026年第三季度报告。根据报告显示，其第三季度营收665.51亿元，同比增长24.8%；归属于上市公司股东的净利润为55.95亿元，同比增长84.38%；扣非后净利润56.46亿元，同比增长97.67%。

报告显示，前三季度万华化学营收累计1858.67亿元，同比增长28.87%，净利润累计156.58亿元，同比增长70.99%。扣非后净利润153.22亿元，同比增长68.36%。

在下游普遍抱怨“涨价挤压利润”的行业环境中，这份高速业绩成绩单尤为瞩目。

前三季度业绩已超去年全年

从万华化学公布的报告来看，扣非净利润（56.46亿元）高于同期归母净利润（55.95亿元），这意味着本季度财报“含金量”偏高。也就意味着业绩增长主要由主业贡献，没有依赖资产处置、政府补贴等一次性收益。

另外，现金流同样印证了经营底气。根据公告显示，其前三季度现金流净额为209.2亿元，同比增长22.9%，高于同期净利润规模。

纵向对比更能感知业绩增长力度。2025年全年，万华化学实现营业收入2032.35亿元、归母净利润125.27亿元；今年前三季度的归母净利润已超过去年全年水平，营收规模亦接近去年全年总量。

增长从何而来

对于业绩大幅增长的原因，万华化学的解释极为简单，其表示主要系产品价格上涨，毛利增加所致。

受国际政治与地缘冲突影响，今年3月份以来，全球化工原料价格大幅上涨。万华化学在报告中表示，2026年三季度，纯苯均价8,358元/吨，与去年同期相比上涨41.54%；

5000大卡动力煤均价791元/吨，与去年同期相比上涨32.50%；

丙烷CP均价608美元/吨，与去年同期相比上涨13.01%；

丁烷CP均价633美元/吨，与去年同期相比上涨24.61%；

乙烷MB均价180美元，与去年同期相比上涨5.13%；

石脑油MOPJ均价832美元/吨，与去年同期相比上涨41.37%。

原料端价格上涨，产品跟涨在所难免。据万华化学披露的第三季度主要产品市场均价，聚氨酯系列中，纯MDI均价约2.12万元/吨，聚合MDI均价约1.70万元/吨，TDI均价约1.68万元/吨，软泡聚醚均价约1.00万元/吨。石化系列价格重心整体上移，山东丙烯均价8753元/吨，同比上涨35.64%；MTBE均价7001元/吨，同比上涨38.63%；山东正丁醇均价7318元/吨，同比上涨23.76%；华东LLDPE膜级价格8575元/吨，同比上涨17.85%。

结构亮点：精细化学品及新材料板块增速最快

分板块来看，前三季度聚氨酯系列（MDI/TDI当家）收入703.72亿元，同比增长约27.6%；石化系列及贸易收入752.76亿元，同比增长约26.9%；精细化学品及新材料系列收入346.10亿元，同比增长约45.4%，为三大板块中增速最快。

第三块业务的快速增长值得关注。从C1化学基础原料到高端聚烯烃材料、特种胺、高性能涂料、电池材料，这块业务承载着万华从"周期"向"周期+成长"切换的叙事。高附加值业务增速跑赢总量，对一家化工巨头而言，比营收本身更有信号意义。

从万华化学今年的某些布局也可以印证这一点。

9月18日，烟台市生态环境局对万华化学（蓬莱）有限公司碳酸酯装置9万吨/年EC单元扩能项目环境影响评价文件作出审批决定。改造完成后，EC（碳酸乙烯酯）总产能将由6万吨/年提升至9万吨/年，其中电子级EC产能由5万吨/年增至7.5万吨/年，工业级EC产能由1万吨/年增至1.5万吨/年。

在扩充电解液材料产能的同时，万华化学也正加快推进山东磷酸铁锂产能布局。海阳基地一期10万吨/年磷酸铁锂项目已于2026年3月投产，二、三期各20万吨/年生产线正在建设；莱州基地一期32万吨/年项目已于3月开工。按照计划，海阳二、三期及莱州一期项目均计划于2026年末投产。

另外，8月27日，万华（滨州）电池产业有限公司年产16万吨磷酸铁锂项目环评第一次公示。项目拟在山东省滨州市沾化区临港（高新）产业园，新建年产16万吨磷酸铁锂项目及配套污染治理设施。

此外，稍早之前的6月16日，万华（滨州）新能源材料科技有限公司年产7万吨碳酸锂及配套公辅项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目拟在山东省滨州市滨州北海经济开发区建设年产7万吨电池级碳酸锂生产设施，包括硫酸锂及碳酸锂生产线各2条，以及配套公辅设施。

股价表现：市场对“84%”保持清醒

截止10月27日午间收盘，万华化学最新股价70.21元，日内涨幅3.78%，总市值约2200亿元。财报发布后股价表现波澜不惊，市场并未对“净利增长84%”的数字表现出狂欢。投资者显然清楚，这是成本推动而非需求拉动，并已提前在定价中反映了这一预期。

地缘缓和之后，警惕成本回落的双向弹性

本轮化工品价格上涨及业绩增长的背后是成本推动，这也就意味着后期走势存在双向选择。一旦国际政治及地缘冲突局势缓解，全球化工原料价格回落，成本支撑将随之松动。一方面，产品价格可能失去支撑而回落，超额毛利将难以维持；另一方面，原料降价将改善中下游制品企业的成本压力，产业链利润面临重新分配。

反之，美国中期选举结束后，若中东地缘局势持续升温，油价中枢抬升有望带动公司产品价格及盈利水平上行，业绩存在超预期改善的空间；另一方面，局势恶化亦可能导致原油、乙烷、丙烷等上游原料运输通道受阻、供应紧张及采购成本波动，进而冲击公司供应链稳定性与生产排程，相关风险需持续跟踪评估。